5月(yuè)23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料阅历是什么意思药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局(jú)。县医(yī)院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指(z阅历是什么意思hǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设(shè阅历是什么意思)，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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