公募基金交易结算(suàn)模(mó)式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发行的(de)易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落(luò)地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金。而目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发(fā)证券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其(qí)他券(quàn)商(shāng)也(yě)在(zài)积(jī)极研究(jiū)这一新的业(yè)务。”一(yī)位业内(nèi)人士(shì)透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立(lì)的(de)资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基(jī)金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报的交易(yì)额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金账户(hù)虚(xū)头(tóu)寸资金余(yú)额(é)，以实现对(duì)产品场内交易额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先(xiān)券商交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)的(de)交易前端控(kòng)制、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行比较关(guān)注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上调动了(le)托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需(xū)求，也印证(zhèng)了(le)券商财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进(jìn)，金(jīn)融机构为(wèi)广(guǎng)大投资人(rén)提(tí)供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破(pò)了现行客户(hù)交易结(jié)算资金(jīn)的(de)三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大(dà)方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管(guǎn)；二(èr)是交易(yì)交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券；三(sān)是日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)：实(shí)现证券公司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是(shì)证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)，优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代(dài)买市(shì)占(zhàn)率的提升(shēng)。博(bó)时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面(miàn)的需(xū)求，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势(shì)。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存放在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方(fāng)式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在(zài)，以及(jí)完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也(yě)谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对这一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一(yī)模(mó)式可以同时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时(shí)在此类模(mó)式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式(shì)较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在(zài)托管账户(hù)，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道(dào)基(jī)金(jīn)就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模式下的场内交易(yì)前端验资(zī)验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一(yī)些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环(huán)节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而(ér)记者从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布(bù)局(jú)此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模式(shì)

　　基(jī)金(jīn)行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人结(jié)算模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目(mù)前(qián)公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模式是，基(jī)金管理人租(zū)用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在(zài)2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年(nián)有余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善(shàn)及(jí)券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了(le)券结(jié)模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金(jīn)数(shù)量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金(jīn)规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权(quán)益市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内(nèi)的(de)指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基金等产品类型上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平(píng)安基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是(shì)小公司为主，现在也有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为(wèi)“产品(pǐn)策青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗略与市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户(hù)体验的(de)舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局(jú)会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务(wù)本(běn)质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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