财联(lián)社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发(fā)等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外(w流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点ài)表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款(kuǎn)的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一(yī)致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下降的可(kě)能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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