调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格(gé)，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速(sù)率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义(huà)，对(duì)于(yú)芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期(qī)货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原因更多是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在(zài)在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行(xíng)情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期(qī)，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观的经(jīng)验，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年(nián)调油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差(chà)回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义是在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及(jí)美(měi)联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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