金融界4月(yuè)21日(rì)消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关(guān)于所谓“通缩(suō)”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心席经(jīng)济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶(jiē)段(duàn)低(dī)通胀可(kě)能是我们的优(yōu)势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了充足的(de)政策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺(cì)激，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供(gōng)给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有(yǒu)利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举(jǔ)例，疫(yì)情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来(lái)高通胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正的(de)加息过程又(yòu)带(dài)来(lái)银行业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们(men)的优势，至少给(gěi)决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平(píng)较低可以看得更乐观(guān)一(yī)些(xiē)，不必担(dān)心中(zhōng)国会陷入(rù)长(zhǎng)期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出(chū)，这也是一个滞后指标(biāo)，不会率(lǜ)先好(hǎo)转，需要(yào)经济环(huán)境有明显(xiǎn)改善、企业感(gǎn)到盈(yíng)利、订单有比(bǐ)较强的转机(jī)，才会(huì)慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别明(míng)显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还(hái)处于经济修(xiū)复阶(jiē)段，疫(yì)情(qíng)前正常年份服务业能创造800万个就业(yè)岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年服务业只创(chuàng)造了(le)100万个岗位，两年(nián)加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现在(zài)服(fú)务业仅仅是(shì)恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟(gēn)感受(shòu)到(dào)的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上(shàng)去(qù)年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速(sù)上(shàng)，只有(yǒu)回(huí)到潜在增速(sù)上才能够逐步消化之前(qián)积压的潜在(zài)失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能要(yào)逐季恢(huī)复，大概在(zài)今年(nián)底回到(dào)疫(yì)情(qíng)前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指(zhǐ)数）同(tóng)比(bǐ)增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工业生(shēng)产者出(chū)厂(chǎng)价格(gé)指数(shù)）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大(dà)1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双(shuāng)回落，一季度(dù)新增贷款(kuǎn)却创纪录(lù)，引发了关于通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于(yú)经(jīng)济数据，反(fǎn)映出供(gōng)需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一季度金融统计数(shù)据有(yǒu)关情况新闻发布(bù)会(huì)。央(yāng)行货币(bì)政(zhèng)策司(sī)司长(zhǎng)邹澜回应称，我国(guó)不(bù)存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具有物价(jià)水平持(chí)续负(fù)增长、货币供应量(liàng)持(chí)续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前(qián)我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和(hé)社融增长相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济(jì)基本面和高基(jī)数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复(fù)较慢。疫(yì)情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤(yóu)其是(shì)大宗消费需求回(huí)升(shēng)需要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国(guó)际(jì)油价暴涨和国(guó)内鲜菜(cài)价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快(kuài)增长与物(wù)价回(huí)落并存(cún)，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供给侧发(fā)力(lì)，去年以来支持(chí)稳(wěn)增长力度(dù)持续加大，供给(gěi)端见(jiàn)效较快。但实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存(cún)有时(shí)滞。总体看，金(jīn)融(róng)数据领(lǐng)先于经济(jì)数(shù)据，实际(jì)上反映(yìng)出供需恢(huī)复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发(fā)布(bù)会(huì)上，国家统计发(fā)言人付凌晖就近期市场热议(yì)的(de)中(zhōng)国经(jīng)济是否会陷入(rù)通缩进行了回(huí)应(yīng)。他(tā)表示(shì)，总的来看，当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢(huī)复(fù)，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表(biǎo)现来看，由于去(qù)年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季(jì)度(dù)CPI涨幅都(dōu)比较高，这样(yàng)影响(xiǎng)今(jīn)年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回(huí)到(dào)一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券(quàn)商经济(jì)学家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈(chéng)现复苏信号(hào)明(míng)显，通缩观点并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们看到的(de)是回(huí)暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低(dī)估(gū)了服务业和其(qí)他(tā)不可贸易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大(dà)的(de)“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最重要的(de)风向标之一(yī)。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民收(shōu)入(rù)、居民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居民资产负债表的(de)边(biān)际变化(huà)而言，居民消费能力和购房意愿在(zài)防疫(yì)政策优化后都(dōu)在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足央行对通缩(suō)的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏结构性(xìng)特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价(jià)下行(xíng)不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家(jiā)信心(xīn)的冲击以及疫情后居(jū)民风险偏好下(xià)降(jiàng)有关。当(dāng)前(qián)中国经济仍(réng)在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢(huī)复(fù)好于(yú)外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究所副所(suǒ)长王(wáng)小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大(dà)幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不(bù)足(zú)抑制了(le)价格上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况下(xià)货币扩张对促进(jìn)增长(zhǎng)、扩大需求不仅于(yú)事无补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前(qián)“类(lèi)通缩(suō)”复苏的本(běn)质是(shì)货币与有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背后是居(jū)民(mín)与企业支出(chū)谨慎、地产角色(sè)变(biàn)化、海外市(sh一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心ì)场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期(qī)在(zài)经(jīng)历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至(zhì)5月之(zhī)后(hòu)，当宏观(guān)预(yù)期波动(dòng)率下降后(hòu)，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环境延续(xù)，长端利(lì)率依然有小幅下行空(kōng)间(jiān)，权益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩环(huán)境下景气(qì)行业的稀缺(quē)是促(cù)成成长牛的重要(yào)外部因素，物价(jià)水平的回落多与有(yǒu)效(xiào)需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境(jìng)下(xià)，产(chǎn)业周期上行的成长行业优势凸显。

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