申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居科技(jì)类行业(yè)前(qián)列。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗(kàn)，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分(fēn)立(lì)器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数(shù)分别(bié)下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需(xū)要不(bù)断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模(mó)联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

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