财联(lián)社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàn辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话g)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到(dào)银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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