公(gōng)募基金交易结算(ssnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样uàn)模式再现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人(rén)结算模式和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然(rán)流(liú)行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由(yóu)博道基(jī)金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合(hé)作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研(yán)究这一新(xīn)的模(mó)式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况，选择(zé)不同的结(jié)算模(mó)式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试(shì)点，成为基金公司(sī)撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而(ér)目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先(xiān)有落(luò)地(dì)基金(jīn)产品的(de)券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证(zhèng)券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的(de)托管账户(hù)，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存(cún)放(fàng)在托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资(zī)金(jīn)，每(měi)个交易日基(jī)金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易(yì)，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)额(é)度的(de)前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易(yì)通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结(jié)算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资(zī)金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调(diào)动了托管行的(de)积极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理(lǐ)转型已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入更(gèng)加(jiā)成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一(yī)步促进(jìn)，金(jīn)融机(jī)构为广大(dà)投资人提(tí)供更多(duō)的交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资(zī)金(jīn)的(de)三(sān)方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实(shí)现虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二(èr)是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新(xīn)的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问题(tí)。

　　博道(dào)基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也是通(tōng)过券商完成，可(kě)以全(quán)方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交易(yì)和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券(quàn)商渠道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有(yǒu)利(lì)于(yú)券商代买市占率(lǜ)的提升。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了(le)三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制(zhì)两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模(mó)式体现出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模(mó)式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间范围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过(guò)交易(yì)交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券公司(sī)与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对(duì)接对账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算(suàn)备付(fù)金与保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人(rén)与(yǔ)券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例(lì)。取(qǔ)决(jué)于投资组合交(jiāo)易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观(guān)察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉(shè)及系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对(duì)这一业(yè)务进(jìn)行(xíng)了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具(jù)备一定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结(jié)算模式(shì)，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力(lì)度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流结算模式仍(réng)不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构对(duì)该模式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结(jié)模式、托管人(rén)结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务(wù)机构客(kè)户的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和(hé)托(tuō)管行(xíng)的系(xì)统(tǒng)改动较大(dà)，如在(zài)系(xì)统直连、账(zhàng)户(hù)管(guǎn)理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外(wài)清算(suàn)等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看，主要是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也(yě)有一(yī)些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重要变化，从单一模式(shì)走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流模式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易(yì)席位(wèi)直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模(mó)式也正式(shì)进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人(rén)士就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权(quán)益(yì)市(shì)场行情修复及券商财富snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数(shù)型基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券商(shāng)和基(jī)金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本(běn)较(jiào)大、技术系(xì)统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公司和(hé)证券公(gōng)司会受益于这一发展变(biàn)化。

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