美国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过(guò)，根据法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至2024年结(jié)束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中(zhōng)国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写)经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高(gāo)点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国和发(fā)达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃(nǎi)至(zhì)全球面(miàn)临的一(yī)个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国以及全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美(měi)债危机(jī)的叙事(shì)反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支付保(bǎo)险费(fèi)的(de)另类策略，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方(fāng)面(miàn)，极端危(wēi)机环(huán)境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下行风险是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联(lián)储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国(guó)政府的财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一步(bù)有良好(hǎ生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写o)表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业数(shù)据和工(gōng)商(shāng)业(yè)运(yùn)行情况，等待生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写市(shì)场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再(zài)开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流出(chū)经济而(ér)上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债(zhài)市(shì)场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美(měi)债的(de)重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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