2022年(nián)是国(guó)内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结(jié)合(hé)对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成企业(yè)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛利(lì)率(l先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些ǜ)较高；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业(yè)代表之一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业(yè)容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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