A股“股王”之争(zhēng)进入(rù)白热(rè)化阶段，中国移动股价周(zhōu)中创(chuàng)历史(shǐ)新高，一度从独(dú)占A股(gǔ)市值榜首(shǒu)近3年的茅台手中(zhōng)抢(qiǎng)下(xià)“A股(gǔ)之王”的光环(huán)，引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议。截至周(zhōu)五收盘(pán)，茅台最终以微弱(ruò)优势反超(chāo)，但地(dì)位已岌岌可危。值得注意的是，因中(zhōng)国移动在A+H两地(dì)上市，若按(àn)其A股股本(běn)计(jì)算则不过是一场计算上的乌龙，但若(ruò)均按照A股股(gǔ)价等(děng)数据计算，则(zé)其总市值一度(dù)达2.19万亿元，超(chāo)越茅(máo)台成为(wèi)“市值王(wáng)”。

　　拉长(zhǎng)时间看，在数字(zì)经(jīng)济、信创、中特估、人工(gōng)智(zhì)能等一系列热点(diǎn)催化(huà)下，中(zhōng)国移动今年股价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨幅已(yǐ)近60%，自去年上市(shì)以来最近一年股价累计最大涨(zhǎng)幅接近翻倍，而(ér)茅台(tái)股(gǔ)价则几乎仅在原地踏步。有市场人士(shì)认(rèn)为，中国(guó)移动(dòng)和茅台这场(chǎng)股王宝座(zuò)的(de)争夺可能揭示(shì)着(zhe)A股(gǔ)未来的发展趋势。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启(qǐ)示录：消(xiāo)费回潮卷出白酒(jiǔ)泡沫 数字经济时代(dài)带来预(yù)备新(xīn)股王

　　A股总市(shì)值榜(bǎng)首(shǒu)之(zhī)争(zhēng)，向来是(shì)市场关(guān)注焦点，回(huí)顾历史来看，最近十多(duō)年来股王(wáng)变迁的(de)背(bèi)后似乎也反(fǎn)应着国(guó)内经济趋势和产业价(jià)值的变化。

　　回(huí)溯2007年中国石油(yóu)登陆A股时，市值一度超过8万亿人民币。不仅稳居A股第一，甚至登顶(dǐng)全球资(zī)本市场市(shì)值(zhí)之首，得益于当时(shí)基建大发展时(shí)期，中石(shí)油在股王的位置上稳坐了八(bā)年(nián)，直(zhí)到2015年工(gōng)商(shāng)银行依托当年互联(lián)网(wǎng)金融牛市成(chéng)为(wèi)新(xīn)锐股(gǔ)王(wáng)。再(zài)后来，随着我国(guó)在2018年进(jìn)入(rù)消费牛市，开启(qǐ)了此后(hòu)三年的消(xiāo)费白马(mǎ)股大(dà)牛市，也成就了(le)如今(jīn)贵(guì)州茅台股(gǔ)王的A股传奇(qí)。

　　（图片来源(yuán)：格隆汇、勾股(gǔ)大数据；资(zī)料来源：微信(xìn)公众号市值(zhí)观察4月17日文章《谁是(shì)A股之王？》）

　　而最近两年，虽(suī)然(rán)茅台仍(réng)一直稳稳领跑，但在高端白酒的高估值(zhí)泡沫下，以(yǐ)及今年春节后白酒行业的(de)终(zhōng)端动(dòng)销几乎并未达到(dào)预期(qī)，整个(gè)白酒板块经历回调，公司股价也现大幅下(xià)跌。近日，中国移动的突然崛(jué)起更是开始对(duì)其(qí)王(wáng)位(wèi)发出了(le)挑(tiāo)战。

　　市场分析指出，中国移动一度超越贵州茅(máo)台市值(zhí)这一历(lì)史性事(shì)件背后，除了(le)离(lí)不(bù)开国(guó)家政策(cè)持续推进的数字经济(jì)，与最近爆火的人工智能(néng)两大概念加持，还(hái)有来自于“中(zhōng)特估”这个(gè)新概念的强力催化。

　　具体来(lái)看，根据(jù)数据显(xiǎn)示，当前美股(gǔ)市值前十的上(shàng)市公司中，苹果(guǒ)、微软、谷歌、亚马逊、英(yīng)伟达、特(tè)斯拉(lā)、META均为(wèi)科技股。有分析认为，科技进步已(yǐ)成提升生产力的重要因素，二级市(shì)场对科技企业的态马云移民到哪国籍(tài)度能(néng)一定程度(dù)显示出(chū)科技企业的竞争力强度。因此，以(yǐ)中国移动为代表(biǎo)的(de)科技股“逼宫”以贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)为代(dài)表的消费(fèi)股似乎(hū)也预示(shì)着市场(chǎng)中(zhōng)的积极现象。

　　目前，在(zài)我国(guó)经济逐渐(jiàn)向数字(zì)化深(shēn)度转型的背(bèi)景下，实(shí)力强劲并实现华丽转身的中国移动，已经逐渐成(chéng)引领(lǐng)中国经济(jì)潮流的主力军(jūn)。信达(dá)证券研报表示，公司作为(wèi)国企数(shù)字经济担当，积极布(bù)局云计算(suàn)、IDC、工业互(hù)联网等创(chuàng)新业务，伴(bàn)随(suí)算力网(wǎng)络的进一步发展，将拉动底层云计(jì)算业务的需求(qiú)，公(gōng)司具备(bèi)较(jiào)强的 IDC/云(yún)计(jì)算业务能(néng)力，正在从传统管道运营商(shāng)向数(shù)字科(kē)技(jì)领军企业加快(kuài)跃(yuè)迁升级(jí)，有望首先(xiān)迎来估值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情况来看，根据光大证券4月(yuè)15日研报(bào)显示，2022年底以来，截至4月13日(rì)，三大运营商股价涨幅均超过20%，其(qí)中(zhōng)中国(guó)电信涨幅(fú)达62.3%，中(zhōng)国移动涨幅达40.5%；三者估(gū)值分别(bié)修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高(gāo)于近五年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国移动(dòng)为代(dài)表的三大(dà)运营商板块，借(jiè)助“央(yāng)企低估(gū)值+数字经济”成为率先修复的板块。

　　▌中国移动的(de)新魔法能(néng)否打破(pò)“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一个故(gù)事引发市场热(rè)议。即很长一段(duàn)时间以来，A股市场一直(zhí)流(liú)传着“茅台魔(mó)咒(zhòu)”的传说，即大多股价超过茅台的上市公(gōng)司，在风(fēng)光散(sàn)尽之后往往下场都不太好。本次(cì)中国移动直接在市值上超越茅台，结果是否会(huì)不一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒”的A股上市公司，有同样(yàng)中字(zì)头的中(zhōng)国船舶，其在(zài)2007年依托船舶业景气度提升，股(gǔ)价超越茅台并一度突破300元(yuán)/股，但好景(jǐng)不长，在2008年金融危机爆发、船(chuán)舶业(yè)跌入(rù)冰点后极(jí)速缩水至30元附近(jìn)，至今中国船舶(bó)股价(jià)维持在(zài)24元左右(yòu)。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在线(xiàn)、全通(tōng)教(jiào)育等(děng)多(duō)家公司股价均(jūn)超越茅(máo)台，但最后的结(jié)果不(bù)是业绩(jì)暴雷就是(shì)股(gǔ)价毫无原因跌(diē)跌不(bù)休。

　　可以(yǐ)看(kàn)出的是，上述公司的陨落(luò)大部分主要是由(yóu)于行业景气度变化(huà)以及(jí)股市景气度无法维持。而茅台凭借其(qí)产品稀(xī)缺性以及长期稳稳(wěn)增(zēng)长的利(lì)润，最终(zhōng)一(yī)次(cì)次(cì)甩开这些(xiē)曾经短暂领(lǐng)先者。对于一家企(qǐ)业股(gǔ)价能否持续上涨(zhǎng)以及维持高位，市场(chǎng)普遍(biàn)观点(diǎn)还是认为，实(shí)际需要(yào)看公司的基(jī)本(běn)面。

　　那么，一向(xiàng)有着“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍(bèi)的中国移动，为什么(me)此前(qián)市(shì)值却一直不如茅(máo)台呢？

　　对此，有分析认(rèn)为，大致归结(jié)为两个(gè)重(zhòng)要原因(yīn)。一方面，茅(máo)台越卖(mài)越贵，但话费越(yuè)交越少。在市场化(huà)的作用下，一瓶茅台已经冲上(shàng)3000元(yuán)左右的高价，而中(zhōng)国移动虽掌握着(zhe)大把的通信类(lèi)资源，但作为央企(qǐ)需要(yào)承担“提速降费(fèi)”的责任(rèn)，也就不能无拘束(shù)地涨价。另一方面即是成(chéng)本方(fāng)面的问题，中(zhōng)国(guó)移动本(běn)质作为(wèi)通信基础(chǔ)设施企(qǐ)业，需要持续(xù)不断的建设投(tóu)入(rù)，从2G到(dào)5G，其(qí)近十年资(zī)本开支合计1.82万(wàn)亿元。相比之下马云移民到哪国籍(xià)，茅台就(jiù)像一(yī)门“躺(tǎng)赢”的生意，基本不(bù)需要如此沉重的资本开(kāi)支，也不需要面临追赶最新技术的焦虑。

　　因此，从财(cái)务数据可以看出，中(zhōng)国移动今年一季度的营(yíng)收是茅台的8倍，但(dàn)净利润却差(chà)别不大，销(xiāo)售毛利率更是有着一个24%另一个92%的(de)巨(jù)大差别。

　　不过(guò)，近期来看，一系列信号表明(míng)中国移动可能正在(zài)迎来一些变化(huà)。

　　随着5G建设高峰期的结(jié)束，中(zhōng)国移动此前(qián)表(biǎo)示，2022年是三年(nián)投资(zī)高(gāo)峰的(de)最后一年，2023年起(qǐ)资本开支不再增长，2023年(nián)计划资本开支1832亿(yì)元同比(bǐ)下降20亿元，同比下降1.1%，全(quán)年(nián)营收则可(kě)突(tū)破1万亿元(yuán)。据(jù)业内人士测算，这(zhè)意味着届时(shí)全年资本开支占收入比重将低于18%，创下2007年以来(lái)的新低。

　　同时，更加重要的是，随着移动(dòng)互联(lián)网进入下半场(chǎng)，行业重心已转向产业互联网和智能(néng)化，中国(guó)移动(dòng)加速转型(xíng)下正在抓紧机(jī)遇。信达证券研报表示，中国移动数字化转型(xíng)收入“第二曲(qū)线”不断攀升，去年公(gōng)司数字化转(zhuǎn)型收入对主(zhǔ)营业务收入增量贡献达到(dào)79.5%，占主营业务收(shōu)入比提升至 25.6%，成为公(gōng)司收入增长的第一驱动力。此外，公司移动云(yún)收(shōu)入(rù)规(guī)模(mó)实(shí)现新(xīn)跨越，去年移动云收入(rù)达到(dào)503亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合实力迈入国内业界(jiè)第一阵营。

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