国内“五一”假期来了(le)，但海外(wài)市场风险依(yī)旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出(chū)炉后，美联(lián)储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救(jiù)助协议以维持该(gāi)银行运营(yíng)的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很有可能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行(xíng)公布其(qí)第一(yī)季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价(jià)在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联(lián)储的官员(yuán)正在(zài)与其他(tā)银行进行协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的(de)内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的(de)副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却(què)没有采(cǎi)取足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足(zú)够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执(zhí)政时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联储的(de)监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式(shì)不够自(zì)信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了(le)有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银(yín)行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但(dàn)美联(lián)储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是(shì)其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年(nián)美联(lián)储忽视了范围更广(guǎng)的(de)问题(tí)，比如该(gāi)行多年来一直突破内(nèi)部(bù)风(fēng)险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利(lì)率相关风(fēng)险还(hái)被(bèi)评为(wèi)令(lìng)人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一(yī)系列(liè)规定(dìng)，包括压力(lì)测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家银(yín)行对利(lì)率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银行适(shì)用标(biāo)准和(hé)的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超(ch写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语āo)过25万美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的(de)银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资(zī)本要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足(zú)的公司，美(měi)联储可能(néng)增加(jiā)资本或(huò)流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可在成本(běn)分担的(de)基础上(shàng)提供(gōng)给州(zhōu)政府和符(fú)合(hé)条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利(lì)亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟(méng)将进一步(bù)确(què)保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数(shù)据显示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这(zhè)加大了美(měi)联(lián)储5月(yuè)再次加息(xī)的可能(néng)性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季(jì)度美(měi)国宏(hóng)观经济数(shù)据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增(zēng)速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济(jì)放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预(yù)期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾(wěi)部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同(tóng)时增加了下(xià)半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核心个(gè)人(rén)消(xiāo)费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息基本(běn)不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联储货币(bì)政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观审(shěn)慎两难(nán)的(de)抉择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机(jī)的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已(yǐ)经持续增加，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同(tóng)样大(dà)幅超(chāo)过(guò)预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会(h写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语uì)上鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图(tú)和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特(tè)别(bié)是(shì)能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策以(yǐ)及(jí)银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面(miàn)的(de)观(guān)点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则无(wú)论对于商品(pǐn)市场还是权(quán)益(yì)市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注(zhù)三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以(yǐ)及经(jīng)济(jì)风(fēng)险的判断(duàn)，到(dào)底(dǐ)是短期风险还(hái)是长期风险；三(sān)是美联储未来(lái)的货币政策预期，比如是(shì)否透露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语负面；如(rú)果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上(shàng)升(shēng)，美元(yuán)指数(shù)预(yù)计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预(yù)计(jì)加(jiā)息结果不会引起市场较大波(bō)动，但是对(duì)于(yú)6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资(zī)产有意(yì)外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风(fēng)险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出现一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看(kàn)，他认为(wèi)贵(guì)金属市场在(zài)利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济(jì)前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而(ér)未决以及银行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续(xù)货币(bì)政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是(shì)就(jiù)业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农(nóng)就业人数(shù)还(hái)是(shì)失业率指标(biāo)，还(hái)远未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回(huí)归(guī)波折反复，进(jìn)而引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计(jì)，在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)议息会议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球贸易结(jié)算(suàn)体(tǐ)系(xì)下(xià)美(měi)元的(de)趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是(shì)最近这种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金(jīn)属获得(dé)了(le)越(yuè)来(lái)越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的(de)回落(luò)压力。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场对于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的官(guān)方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修正或将带来金银价(jià)格的(de)进一步回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基(jī)本(běn)面因素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容(róng)易出现巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押(yā)注引发(fā)的(de)风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外(wài)美联(lián)储会议这(zhè)一关键(jiàn)时间(jiān)节(jié)点，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局(jú)。

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