金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日(rì)上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民(mín)经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思)格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居(jū)民(mín)消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政(zhèng)策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的(de)下(xià)行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同(tóng)影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升(shēng)也会(huì)推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内(nèi)外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续(xù)扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际(jì)市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附(fù)近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在(zài)明显基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货(huò)币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价跟随需(xū)求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基(jī)数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信用派(pài)生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来(lái)的经济效应不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后出(chū)现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带(d女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思ài)来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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