私(sī)募基(jī)金运作即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资(zī)产覆(fù)盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回(huí)的(de)方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基(jī)金合(hé)同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合(hé)的方式(shì)进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资(zī)产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融(róng)债、地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确(què)约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再(zài)投(tóu)资除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其(qí)他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提(tí)出(chū)集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对(duì)量化(huà)私募(mù)证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监测(cè)、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压(yā)力测(cè)试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身(shēn)管理能力(lì)制定并持续(xù)更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资(zī)者(zhě)资(zī)金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募(mù)人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平(píng)私(sī)募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康发展，回(huí)归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重点二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触(chù)及底线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基(jī)金合同变更的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量基金(jīn)中无固(gù)定存续(xù)期限的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续(xù)基金限期整改。

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