来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的(de)阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实现“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力(lì张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊)量去推动经(jīng)济修复(fù)，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所有(yǒu)制企(qǐ)业公平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复(fù)消费，主张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民(mín)劳动收(shōu)入(rù)的(de)自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资(zī)放在(zài)更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体(tǐ)系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不(bù)同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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