财联(lián)社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度(dù)的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过(guò)银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期(qī)定价的理谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时(shí)容易(yì)出现这种收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗)等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sā谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗n)个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价(jià)值过(guò)低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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