财(cái)联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最(zuì花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了)优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发(fā)布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了)份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据(jù)来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下行的(de)时(shí)容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也是(shì)这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是(shì)因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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