申(shēn)万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部千(qiān)亿企业(yè)数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度(dù)却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的(de)企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行(xíng)业指数(shù)分别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关。不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计(jì)研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综合研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

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　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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