作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(z10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱hǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看待物(wù)价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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