四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮(ch隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体áo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力(lì)的必要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意味(wèi)着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究(ji隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体ū)员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的(de)一种存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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