调油逻(luó)辑提(tí)振成(chéng)本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二季度(dù)芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度(dù)之高也正是(shì)由这(zhè)个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美(měi)国(guó)汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油料的短缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时(shí)我(wǒ)们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调(diào)油(yóu)逻(luó)辑在3月份(fèn)就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处(chù)于高位徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却(què)回(huí)落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思duì)于(yú)调(diào)油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济(jì)可能(néng)衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺(wà感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思ng)季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的(de)交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去(qù)库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样面临(lín)成品库(kù)存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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