金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属(人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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