来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策(cè)方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预(yù)期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看，确(què)实好于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议(yì)强(qiáng)调经(jīng)济(jì)要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点(diǎn)和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神(shén)一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会(huì)通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多(duō)通过激发市(shì)场化的力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方(fāng)式(shì)激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的(de)合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支(zhī)持有条件(jiàn)的(de)自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策(cè皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码)的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势(shì)皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套电网改(皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码gǎi)造”。会(huì)议指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大(dà)的(de)不(bù)同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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