财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相比去年同期(qī)明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端(duān)化(huà)转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义(gōng)司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其(qí)高端(duān)产品认知度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提(tí)价空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾经苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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