四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少企业(yè)及居民的(de)传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思短期存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济(jì)复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业(yè)投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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