来(lái)源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加(jiā)息25BP，并按(àn)计划缩表。坚持加(jiā)息的(de)关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联(lián)储声明较3月有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述修改(gǎi)为(wèi)“一季度经济温和增长(zhǎng)，就业强劲，失业率(lǜ)在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银(yín)行风险导致家庭和企业(yè)信贷的收紧(jǐn)。第(dì)三，重申通胀压(yā)力，“通货膨(péng)胀仍然很高，委员会仍(réng)然高度关注通(tōng)货膨胀风(fēng)险”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重(zhòng)申“委员会评估货币政(zhèng)策的滞后(hòu)影响(xiǎng)”，删除“委员会预计一些额(é)外的政策紧(jǐn)缩可能(néng)是适当(dāng)的(de)”。

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表(biǎo)态？关于经济，认为经济可能(néng)面临(lín)来自(zì)紧缩(suō)信贷的阻力(lì)，其影响(xiǎng)还需要时间来体现(xiàn)；预计美国(guó)经济温和增(zēng)长，有可能避免(miǎn)衰退(tuì)，或者(zhě)是(shì)温和衰退。关于加(jiā)息，本次加息依(yī)然(rán)是(shì)共识(shí)；认为原则上不需要(yào)利率提高那么(me)高，正在评估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达(dá)到（或(huò)已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)达到）。关于降息，强(qiáng)调劳(láo)动力市(shì)场在走弱，但依然强劲，薪资(zī)水平仍(réng)高；通(tōng)胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高于目标(biāo)，降低通胀(zhàng)仍需较长时间(jiān)，当前(qián)降息并不合适。关于银行和债务上限，强调地(dì)区(qū)性(xìng)银(yín)行发挥非常重要的作用，不希望大型(xíng)银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国(guó)银行系统健康且具有弹性。强(qiáng)调(diào)应及时提高债务上限。

　　1

　　如(rú)期加(jiā)息25BP

　　如期加(jiā)息(xī)25BP。2023年5月3日(rì)，美联(lián)储5月FOMC会议(yì)决定(dìng)加息25BP，上调联邦基金利(lì)率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来的高(gāo)点。此(cǐ)外(wài)，上调准(zhǔn)备金余额(é)利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调(diào)隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将继续(xù)减持美国国债、机构债务和机构抵押(yā)贷款支持证(zhèng)券(quàn)，上(shàng)限为(wèi)950亿美元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚(jiān)持加息的关键(jiàn)仍在(zài)于通(tōng)胀压力(lì)较大(dà)。例如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于(yú)高位；核心通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加(jiā)息是80年(nián)代(dài)以来最快的一次，10次便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从声明来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪些变化(huà)？

　　关于经济(jì)方面(miàn)，重申经(jīng)济依(yī)然稳健。不过(guò)表(biǎo)述修改为“1季度(dù)经济(jwork on的用法以及语法，workon的用法总结ì)活动以(yǐ)适度的速(sù)度增长，最近几个月(yuè)就业增(zēng)长强劲，失业率保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申(shēn)通胀压力。“通货膨胀仍(réng)然(rán)很高(gāo)”、“委(wěi)员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致(zhì)力于(yú)恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息方面(miàn)，或将(jiāng)停止加息。重申委员会将评估货币政策(cè)的(de)滞后影响，“在确定额外的(de)政策紧(jǐn)缩在多大程度(dù)上(shàng)适合于随着时间的推移将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委(wěi)员(yuán)会(huì)将考虑(lǜ)货币政策的累(lèi)积紧(jǐn)缩，货币政(zhèng)策影响(xiǎng)经(jīng)济活(huó)动和通货膨胀的滞后，以(yǐ)及(jí)经济和金融发展”。重点是删除(chú)了(le)“委员会预计，一些额外的政策紧缩(suō)可能是(shì)适(shì)当的(de)，以(yǐ)实现一种货币(bì)政策(cè)立场”，表明(míng)美联(lián)储加息(xī)或(huò)将结束。

　　关于银行风险，重申(shēn)美(měi)国(guó)银行稳健。“美国银(yín)行体系(xì)稳(wěn)健且富有(yǒu)弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷的(de)收紧（上(shàng)一次表述为“可能”），重申(shēn)这(zhè)对经济、就业(yè)和通胀的(de)影响存(cún)在(zài)不确定性，“家庭(tíng)和企业信贷条(tiáo)件收紧(jǐn)可(kě)能会拖累经济活(huó)动、就业和通胀，这些影响的程(chéng)度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何表态(tài)？

　　关于经济(jì)，仍期(qī)待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)认(rèn)为，经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的(de)阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体(tǐ)现(xiàn)（尤其(qí)是住房(fáng)和(hé)投资(zī)领域）。不过(guò)明确指出，如果美(měi)国出现经济衰退，希望(wàng)是温(wēn)和的；强调，美国可能会(huì)出(chū)现轻微的经济(jì)衰(shuāi)退。

　　关于加息(xī)，或已经达到限制性(xìng)水平。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论停止(zhǐ)加息的问题；不(bù)过，鲍(bào)威尔指出本次(cì)加息(xī)依然(rán)是共识，所有(yǒu)人全票通(tōng)过，一些(xiē)政(zhèng)策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但(dàn)不是(shì)本次会议。

　　对于(yú)未来利(lì)率终点(diǎn)的问(wèn)题，鲍威尔认为原(yuán)则上(shàng)不需要利率(lǜ)提高(gāo)那么高，正在(zài)评(píng)估是否(fǒu)达到限(xiàn)制(zhì)性(xìng)水平(píng)，认为或已(yǐ)经达(dá)到了限制性(xìng)水平（或已经接近达到），也就意(yì)味着也许可以暂停(tíng)加息了。后续政策变(biàn)化(huà)的关(guān)键仍是审视数(shù)据，尤(yóu)其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市(shì)场在(zài)走弱，但依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍高(gāo)，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高于目标(biāo)水平，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降息并不合(hé)适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威(wēi)尔强调地区性银行发挥(huī)非(fēi)常重要的作用(yòng)，不希望大型银行进行大规(guī)模收购，银行业总(zǒng)体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美国银(yín)行系统健康且具(jù)有(yǒu)弹性。银行(xíng)危机(jī)的(de)影响(xiǎng)程(chéng)度目前(qián)尚不确(què)定(dìng)。

　　关于债务上限风险，鲍威尔(ěr)强调应(yīng)及时提(tí)高(gāo)债务(wù)上限，如果(guǒ)没有达成(chéng)债务协议，经济后果“高(gāo)度不确定(dìng)”。此(cǐ)前，美国财(cái)政部长耶(yé)伦也强调(diào)，如果国会不(bù)尽早采取行动提高(gāo)债(zhài)务上(shàng)限，美(měi)国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联(lián)邦政府触及31.4万亿美元(yuán)的(de)法定举债上(shàng)限(xiàn)，美国财政部于今年1月宣布采(cǎi)取特别措(cuò)施(shī)，避免联邦政府发(fā)生债(zhài)务违(wéi)约。美国国(guó)会预算办(bàn)公(gōng)室5月(yuè)1日发布的最新报(bào)告显示，美国在6月初(chū)耗尽资(zī)金的风险较(jiào)之前(qián)更高。

　　往前看(kàn)，美国银行(xíng)风险演(yǎn)变成系统性风险work on的用法以及语法，workon的用法总结的概(gài)率或有限，但中小银(yín)行(xíng)破(pò)产(chǎn)或(huò)依然会出现。目前市场依(yī)然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降(jiàng)息(xī)50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内降息(xī)概(gài)率或(huò)较(jiào)低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 work on的用法以及语法，workon的用法总结