财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现(xi已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后àn)在已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游(yóu)终(zhōng)端议(yì)价(jià)能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实(shí)施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，在(zài)百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月29日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前(qián)市(shì)场更加(jiā)认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤(pí)酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚(shèn)至(zhì)被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延(yán)续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优(yōu)化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者。

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