核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得(dé)相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益(yì)就需要满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的(de)可能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价(jià)的(de)情(qíng)况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词ight: 24px;'>全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词％的(de)正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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