申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主要由三方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需(xū谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还)要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年13谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还2家(jiā)企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成(chéng)电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器(qì)产业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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