5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

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　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面(miàn)正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板(bǎn尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次)块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力(lì)的低估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

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　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的(de)对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的(de)基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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