四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总35c到底有多大，35c是多少存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(35c到底有多大，35c是多少dú)为边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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