财联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí手机话费交了能退吗)嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，手机话费交了能退吗产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是(shì)手机话费交了能退吗高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态的落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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