金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月ML佛系心态是什么意思F中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调(佛系心态是什么意思diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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