金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综(zōng)合统(tǒng)计司(sī)司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码(dī)位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存(cún)在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也(yě)带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大，带(dài)动(dòng)了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和(hé)能(néng)源由于(yú)受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大(dà)宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度(dù)受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季度(dù)GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济(jì)内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回(huí)落来(lái)评(píng)判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来(lái)源刻画的(de)有效社(shè)融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数(shù)、供给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来(lái)的经济(jì)效应不(bù)同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产(chǎn)供给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城市需求。

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