四大国(guó)有银行的集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存(cún)款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整更多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等(děng)于政策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可(自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期kě)按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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