四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗本(běn)次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的(de)供需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面(miàn)存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空间较公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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