射(shè)频芯片领域面临变局，下游市(shì)场增(zēng)速放缓叠加进入(rù)竞争(zhēng)红海，海外(wài)巨(jù)头已开(kāi)始寻求(qiú)业(yè)务转型。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧智(zhì)微正式在科(kē)创(chuàng)板(bǎn)上(shàng)市。公司(sī)股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为(wèi)85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受(shòu)到资(zī)本热(rè)捧。据公司上市文件，慧智微(wēi)于2018年末开始进入融资快(kuài)车道，先后引入了华兴资本(běn)、元禾璞华、大(dà)基金二期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国以及(jí)金沙江(jiāng)创投(tóu)等一系列外(wài)部机构(gòu)股东。截(jié)至上市前，大(dà)基金(jīn)二(èr)期、广(guǎng)发信德(dé)以及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上(shàng)的外部机构股东，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧(huì)智(zhì)微产品结(jié)构(gòu)相似的唯(wéi)捷创芯，上市首日(rì)也走(zǒu)出(chū)了(le)破发(fā)的(de)行情(qíng)，该公司股价(jià)于去年下半年触底回(huí)升，但截至今日(rì)收盘股价仍(réng)略低于(yú)发行价(jià)。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是射频(pín)领域正面临(lín)变局。目前，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜(qián)力(lì)有(yǒu)限等因素(sù)影响，预(yù)计到(dào)2028年射(shè)频前端市(shì)场年复(fù)合(hé)增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家(jiā)全球射频芯片巨头(tóu)，近年来也在响应市场变化(huà)谋(móu)求射频芯片业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金(jīn)二期等多个知名(míng)资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前(qián)端芯片及模组的研发、设(shè)计和销售，下游应用(yòng)领域主要包(bāo)括智能(néng)手(shǒu)机以及物联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能手机(jī)品(pǐn)牌(pái)，闻泰科(kē)技等移动终(zhōng)端(duān)设备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以及移远通信等无线(xiàn)通(tōng)信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司(sī)分别实现营业收入(rù)2.07亿(yì)元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿(yì)元；公(gōng)司当前仍处于亏损(sǔn)状态(tài)，净亏损额分(fēn)别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏损持(chí)续的原因，慧(huì)智微(wēi)在招(zhāo)股(gǔ)文(wén)件中称，是由于持续进行高额研(yán)发(fā)投入；下游(yóu)客户集中且具(jù)有产品验(yàn)证周期，尚(shàng)未形成规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游去库(kù)存周期影(yǐng)响(xiǎng)，公司产品(pǐn)毛利空(kōng)间受(shòu)挤压。

　　研发投(tóu)入(rù)方面，近三年的(de)总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面，近三(sān)年公司的综合(hé)毛利率(lǜ)分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低(dī)于同行业(yè)头部卓胜(shèng)微50％左右的毛利率(lǜ)水平，也不及和慧(huì)智微(wēi)产品结湖南电大几本，湖南长沙电大是几本构更接近的(de)唯捷创芯(xīn)，后者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能(néng)力(lì)不(bù)足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开启了对外融资(zī)之(zhī)路。公(gōng)开信息显示，公司于(yú)2018年末开始进入融(róng)资快(kuài)车道(dào)，尤其是冲刺(cì)IPO前的(de)2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融(róng)资，众多知名资(zī)方，包括大基金二期、元禾(hé)璞华(huá)、红杉(shān)中国、IDG等(děng)也是在这一阶(jiē)段对慧智微进(jìn)入了慧智微的(de)股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江创投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上的外部机构(gòu)股东(dōng)，持股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中(zhōng)数据显示(shì)，从当前的股价情况(kuàng)看，大基金二(èr)期(qī)在投(tóu)资慧智微的近两(liǎng)年时间里，实现了(le)近(jìn)2.5倍的账(zhàng)面回报，而较(jiào)大(dà)基金二(èr)期晚3个(gè)月进入(rù)、并在后一轮持续加注的红杉中国，平(píng)均持股成本增至(zhì)13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智(zhì)微招(zhāo)股书显示，公司目前有超(chāo)过接近(jìn)67％的收(shōu)入来自(zì)于(yú)手机领域。当(dāng)前，智能手(shǒu)机出货量的(de)大幅下降，已经对慧(huì)智(zhì)微的(de)业(yè)绩造成了冲击，而市场对智能手(shǒu)机未来增速持(chí)续(xù)放(fàng)缓的预期，也让资(zī)本(běn)市场对包括慧智微在内的射频芯片厂商做出了(le)重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿(yì)美(měi)元以上，2022年由于手(shǒu)机(jī)市场的下滑(huá)，射(shè)频前端市场规模与2021年(nián)的(de)市(shì)场相(xiāng)差无(wú)几。而(ér)接下来，由于智能手机(jī)的温和(hé)增长以(yǐ)及(jí)5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年射频前(qián)端的(de)市场年复(fù)合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智(zhì)微有(yǒu)着相似产(chǎn)品结(jié)构，同样在IPO前获豪华股东突击(jī)入股的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板上市时(shí)，也(yě)遭遇(yù)了破发的(de)行情，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股的价格后(hòu)止跌(diē)回升，但(dàn)截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全(quán)球多家(jiā)射(shè)频(pín)芯片领(lǐng)域的巨头厂商都在(zài)谋求转型，拓展射频以外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除了原有的射(shè)频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领(lǐng)域正呈现出(chū)一片红海的竞争格局，由(yóu)于入局者众，且(qiě)产品仍集(jí)中在中(zhōng)低端市场，各射频(pín)芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步压(yā)低了自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商(shāng)三伍(wǔ)微电(diàn)子(zi)创(chuàng)始人钟林此前曾(céng)表(biǎo)示，湖南电大几本，湖南长沙电大是几本国产(chǎn)射频(pín)前端芯片杀价(jià)已经(jīng)无底(dǐ)线，而预计未来每个射频(pín)细(xì)分赛道还会(huì)有更多竞争者(zhě)进入(rù)，往(wǎng)后三年射频芯片厂商将面临更大(dà)的生存和竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场对射(shè)频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布(bù)完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个数据是(shì)近(jìn)50家，且投资(zī)机构(gòu)涵盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中(zhōng)国(guó)、小米长江产业(yè)基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康(kāng)希通信(xìn)等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在(zài)招湖南电大几本，湖南长沙电大是几本股(gǔ)书中表示，本(běn)次IPO募得资金(jīn)将(jiāng)用于芯片测设中(zhōng)心建设、总部(bù)基地及上(shàng)海和广州研发中(zhōng)心建设(shè)以及补充流动资金。具体战略规划方面(miàn)，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前端领域取得(dé)的市(shì)场地位，增加(jiā)头部(bù)客户的市场(chǎng)份额(é)；技术上跟(gēn)进射频前(qián)端技术迭代，优(yōu)化可重构(gòu)技(jì)术(shù)框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用(yòng)；产品(pǐn)上加大对上(shàng)游滤波器、多工(gōng)器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛(kǎn)的产品系列。

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