2022年是(shì)国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净(jìng)利(lì)润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总体利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企(qǐ)业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的状态(tài)，年(nián)内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛使我不得开心颜上一句是什么利率呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾使我不得开心颜上一句是什么(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国(使我不得开心颜上一句是什么guó)有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比还(hái)是(shì)同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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