核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同比(bǐ)佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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