四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规(guī)对于规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述大型苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单(dān)独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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