国内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一(yī)共和银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成(chéng)救(jiù)助(zhù)协议以(yǐ)维持(chí)该银行(xíng)运(yùn)营(yíng)的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自(zì)美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行公布(bù)其第(dì)一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在(zài)接下来的(de)两天(tiān)内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包括(kuò)来自美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官(guān)员正在与其(qí)他银(yín)行(xíng)进行协调(diào)会(huì)议，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多(duō)的问题。美联储负(fù)责(zé)金融业监管(guǎn)的(de)副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未(wèi)能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中(zhōng)三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说(shuō)，美(měi)联(lián)储监管者的(de)错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体(tǐ)现(xiàn)在(zài)降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自(zì)信果断，它们阻碍了(le)有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审(shěn)查(chá)员已(yǐ)经确(què)定(dìng)了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联(lián)储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以前累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些(xiē)年(nián)美联(lián)储忽(hū)视(shì)了范围更广的问题(tí)，比如该行多(duō)年(nián)来一直突(tū)破(pò)内部风险限制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试(shì)和(hé)流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和(hé)监管一家银(yín)行对利(lì)率流动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的(de)银(yín)行存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行(xíng)的资本(běn)要求更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和风险管理不足(zú)的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加资本(běn)或(huò)流动(dòng)性的要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声(shēng)明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风(fēng)暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援(yuán)助资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地(dì)方(fāng)政府以及某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布(bù)罗(luó)夫斯基(jī)斯(sī)对外(wài)宣布，欧(ōu)委会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公(gōng)布(bù)的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月(yuè)再次加息的可(kě)能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短期(qī)利率(lǜ)期货(huò)小幅下(xià)跌(diē)，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国商(shāng)务(wù)部公布的一季(jì)度美国宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记者表示，上述(shù)数(shù)据显(xiǎn)示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过(guò)，从美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了(le)下半年美联储降(jiàng)息的(de)预(yù)期。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费(fèi)支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升(shēng)，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是(shì)年(nián)中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联(lián)储货币(bì)政策(cè)面临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前(qián)银行业危机昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县的爆发以及(jí)一季度经济的回(huí)落，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险(xiǎn)的(de)把控，且对(duì)未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的(de)新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍(bào)威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币(bì)政(zhèng)策(cè)以及银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等(děng)方面的观点论述(shù)。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次(cì)美联(lián)储会议需要关(guān)注三个方面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美(měi)联(lián)储是(shì)否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀(zhàng)；二(èr)是美联储对于目前(qián)金融以及(jí)经济风险的判断，到(dào)底昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(dǐ)是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是(shì)否透露下半(bàn)年(nián)将降息(xī)或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资产将继续(xù)回(huí)调，美债(zhài)利率曲线会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美(měi)元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充分，预计加息(xī)结果不会(huì)引起市(shì)场较(jiào)大波(bō)动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依(yī)旧不(bù)足(zú)。因(yīn)此，他认(rèn)为本(běn)次会议上需(xū)要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记(jì)者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策(cè)迅速转向的乐观(guān)预期(qī)出(chū)现(xiàn)一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行强(qiáng)化(huà)黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储对于后续货币(bì)政策之间(jiān)的(de)预期差(chà)，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态(tài)势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还是失业(yè)率指标(biāo)，还远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预计仍会(huì)延续(xù)当(dāng)前“走一(yī)步看一步”的决策思(sī)路。而市(shì)场对于年(nián)内降息的乐(lè)观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一(yī)是美国经(jīng)济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易(yì)结(jié)算(suàn)体系下美元的趋(qū)势压(yā)力(lì)。“过去(qù)20年，贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是美(měi)债实(shí)际利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算(suàn)体系的(de)变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得(dé)了(le)越来越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的(de)避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未(wèi)能(néng)对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此，他预计(jì)贵(guì)金属市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市(shì)场(chǎng)对降息预期(qī)的修正或将带来(lái)金银价(jià)格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直面美(měi)联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会议等(děng)重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资(zī)者若(ruò)保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来(lái)冲击(jī)。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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