金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资金面可能造(zào)成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗'color: #ff0000; line-height: 24px;'>吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观(guān)上将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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