近(jìn)日(rì)，国内上市(shì)交(jiāo)易的4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体(tǐ)下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)在(zài)一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基金(jīn)本(běn)期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润(rùn)为本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变(biàn)化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商品期货(huò)基金均(jūn)受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本(běn)市场(chǎng)持(chí)续发酵(jiào)，导(d凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点ǎo)致了原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个(gè)月(yuè)国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库(kù)，部分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷(mí)不振(zhèn)，由(yóu)于春节(jié)前养(yǎng)殖(zhí)产品(pǐn)集(jí)中出栏(lán)，春节(jié)后一段(duàn)时(shí)间一般是豆(dòu)粕(pò)需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，而今年(nián)由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投(tóu)资(zī)策略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度白(bái)银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位(w凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点span>èi)置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业(yè)属性及美联储加息(xī)预期(qī)升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的(de)波(bō)动性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美银行业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储(chǔ)的(de)加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继(jì)续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性及(jí)金(jīn)银(yín)比价的(de)相对高位，建(jiàn)议择机积(jī)极(jí)配置。

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