私募基金(jīn)运作(zuò)即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下称(chēng)中基(jī)协(xié)）就起草的(de)《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的(de)机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资(zī)基金初始募集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人民币(bì)的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加(jiā)强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合(hé)投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单(dān)只私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开(kāi)募集(jí)基金等(děng)中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套(tào)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资(zī)的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金(jīn)以外的其(qí)他私(sī)募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配(pèi)置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易(yì)）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同(tóng)规(guī)模私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求(qiú)规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的(de)私募(mù)基金管理人在最近一年(nián)度末合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应(yīng)当结(jié)合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性风险应急预案，明(míng)确(què)预案触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对(duì)投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或(huò)者(zhě)自(zì)行负责(zé)投(tóu)资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词(de)通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际(jì)标(biāo)准在向金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平(píng)私(sī)募(mù)基(jī)金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出差异(yì)化整(zhěng)改(gǎi)要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在(zài)《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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