射频芯片领域(yù)面(miàn)临变局(jú)，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智(zhì)微正式在科创板(bǎn)上市。公司股(gǔ)价开盘破发(fā)，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较(jiào)发行价跌(diē)去8.94％，目(mù)前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧。据公司上市(shì)文件，慧智微(wēi)于(yú)2018年末(mò)开始(shǐ)进(jìn)入融(róng)资快(kuài)车道，先后(hòu)引入了(le)华兴资本、元禾(hé)璞华、大基金二期、红杉(shān)中(zhōng)国(guó)、IDG资本、光速中国(guó)以及金沙江创(chuàng)投等一系列外部(bù)机构股东。截至(zhì)上市前(qián)，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部(bù)机(jī)构股(gǔ)东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智(zhì)微(wēi)产品结构相似(shì)的唯捷创芯，上(shàng)市首日也(yě)走出(chū)了破(pò)发的行情，该公司股价(jià)于(yú)去(qù)年下半(bàn)年触底回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于发行价(jià)。

　　二(èr)级市场遇冷背后(hòu)，是射频(pín)领域正面临(lín)变局。目(mù)前，正(zhèng)射频(pín)需求走向(xiàng)疲软(ruǎn)。Yole数(shù)据显示，由(yóu)于智能手机增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)以及5G普及潜(qián)力有限(xiàn)等因素影(yǐng)响，预(yù)计到2028年射频前端市(shì)场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球(qiú)射频(pín)芯片巨头(tóu)，近年来也在响应市场变化谋求射(shè)频芯片业(yè)务以外的转型(xíng)。

　　《科(kē)创板日报(bào)》记者(zhě)注意到(dào)，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多(duō)个知名资方

　　公开资料(liào)显示，慧智(zhì)微成(chéng)立(lì)于2011年，主营业务为射频前端(duān)芯片及模(mó)组的研发(fā)、设计和销售，下(xià)游应用领(lǐng)域(yù)主(zhǔ)要包括智(zhì)能手机以及物联网，客(kè)户包括三(sān)星、OPPO等智(zhì)能手机品牌，闻泰科技等移(yí)动终端设备(bèi)ODM厂商，以及(jí)移远(yuǎn)通信(xìn)等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营(yíng)业(yè)收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏损状态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的(de)原(yuán)因，慧(huì)智微在招股文件中称，是由于持续(xù)进行高额研发投入；下游(yóu)客户集(jí)中且(qiě)具(jù)有产品验证周期，尚未形成规模效应；市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)激烈，叠加下游去库存周期影响(xiǎng)，公司产品(pǐn)毛利空间受挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近(jìn)三年的(de)总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的(de)综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右的(de)毛利率水平，也不(bù)及和慧智微(wēi)产品结构更接近的唯捷(jié)创(chuàng)芯，后者毛利率(lǜ)为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力不足，但仍(réng)要(yào)抓紧扩(kuò)大规模的情况(kuàng)下，慧智微(wēi)开启了对(duì)外融资之(zhī)路。公开信(xìn)息显示(shì)，公司于(yú)2018年末开始(shǐ)进(jìn)入融资(zī)快车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内(nèi)完成了三轮融资，众(zhòng)多知名资方，包括大(dà)基金(jīn)二期、元(yuán)禾(hé)璞(pú)华、红杉中国(guó)、IDG等(děng)也(yě)是在这一阶段对慧智微进入了慧智(zhì)微的股(gǔ)东序列。

　　据招股(gǔ)书(shū)，截(jié)至IPO前，大基金(jīn)二期、广发信(xìn)德以及金沙(shā)江创投(tóu)为持股达(dá)5％以上的外(wài)部(bù)机构(gòu)股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数(shù)据(jù)显示，从当前的股价情况看，大基金二期在(zài)投资慧智(zhì)微的(de)近两年时间里，实现了近2.5倍的(de)账面(miàn)回(huí)报，而较(jiào)大(dà)基金二期(qī)晚3个月进入(rù)、并在后(hòu)一轮持续加注的红杉中国，平(píng)均持(chí)股成本增(zēng)至13.78元/股，当前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片(piàn)领域(yù)面(miàn)临变局(jú)

　　慧智微招股书显示，公司目(mù)前(qián)有超过接近67％的收(shōu)入(rù)来自于手机领域。当前(qián)，智能手(shǒu)机出货量的(de)大幅(fú)下降(jiàng)，已经对慧智微的业绩造成(chéng)了(le)冲(chōng)击，而(ér)市场对(duì)智能手机未来增速持续放缓的预期，也让资(zī)本市场对包括慧智微在内的射频芯片厂商做(zuò)出了重新(xīn)思(sī)考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的市场为(wèi)190亿(yì)美元以上(shàng)，2022年由于(yú)手机(jī)市场的下滑，射频前端市(shì)场(chǎng)规模与2021年的市场(chǎng)相差无几。而接下来，由于智能手机的温(wēn)和增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射(shè)频(pín)前端的市(shì)场年复合增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微(wēi)有着相似产(chǎn)品结构(gòu)，同样在IPO前获豪华股东突击入(rù)股的射(shè)频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭(zāo)遇(yù)了破发的行(xíng)情，上市(shì)首日跌36％。尽(jǐn)管(guǎn)在去年(nián)10月跌(diē)至30元(yuán)每股的价格后止跌(diē)回(huí)升(shēng)，但截至今日(rì)收盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍(réng)低于(yú)66.6元(yuán)/股的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头(tóu)厂(chǎng)商都在谋求转型，拓展(zhǎn)射(shè)频以外的(de)业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射频(pín)芯片外，其(qí)还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸至汽车、物(wù)联网、电(diàn)源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领域(yù)中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子正呈现(xiàn)出一片红海的(de)竞争格局(jú)，由于入局者众，且产品(pǐn)仍集(jí)中在中低端市场，各射(shè)频芯(xīn)片(piàn)厂中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子商只能(néng)再(zài)卷价格，进一步压低了自身的(de)利(lì)润空(kōng)间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产射(shè)频前端(duān)芯片杀价已经无(wú)底线(xiàn)，而(ér)预计未来每个射频细分赛道(dào)还(hái)会有更多竞(jìng)争者进入，往后三年射频芯片厂商(shāng)将面临更(gèng)大的生存和竞争压(yā)力。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯片厂(chǎng)商的关(guān)注亦有所下降，截至目前(qián)，今年共有9家射频(pín)芯(xīn)片厂商宣布完成融(róng)资，而在2021年上半年(nián)，这个(gè)数据是(shì)近50家(jiā)，且投资机构涵盖了投(tóu)资机(jī)构涵盖了(le)中金资(zī)本、红杉资本中(zhōng)国、小米长江(jiāng)产业基金(jīn)、深(shēn)创投等知名机(jī)构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康(kāng)希通信等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股(gǔ)书中(zhōng)表(biǎo)示，本次IPO募(mù)得资金(jīn)将用于芯片测设中心建设、总部(bù)基地及上(shàng)海和广州研发(fā)中心建设以及(jí)补充流动资(zī)金。具体战略规划方面，其表示(shì)将巩固在5G射频前端领域取得的(de)市(shì)场地(dì)位，增(zēng)加(jiā)头部客户(hù)的(de)市场(chǎng)份额(é)；技术(shù)上跟进射频前(qián)端技术迭代(dài)，优化可(kě)重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用(yòng)；产品上(shàng)加大对上游滤波器、多工器的产(chǎn)业(yè)链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系列。

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