私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元(yuán)。私15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备(bèi)案的(de)“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全(quán)部私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票(piào)据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆(gān)等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保(bǎo)存(cún)、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金信息报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的(de)私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一(yī)年(nián)度末合(hé)计基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资金(jīn)来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自(zì)行负责投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得为(wèi)金融(róng)机(jī)构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合(hé)来(lái)看，私募监(jiān)管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监管红(hóng)利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对(duì)不同情况提出(chū)差异化(huà)整改要(yào)求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实(shí)施后(hòu)存(cún)量基(jī)金新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当(dāng)按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定(dìng)存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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