北京时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国(guó)非农(nóng)数据出(chū)炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万(wàn)人，打断了(le)此前两个(gè)月(yuè)连续环比下降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的(de)平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月(yuè)非农数据均大幅下修超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国(guó)地区银(yín)行股也获得喘息的机会(huì)。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后，黄金短线急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎司；美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高(gāo)级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公(gōng)布的非农数据远高(gāo)于前值且显著偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据(jù)在(zài)3月份增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美(měi)国(guó)4月非(fēi)农数据公布后(hòu)，美(měi)股(gǔ)期货短线(xiàn)走低，美元指数(shù)短线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下(xià)跌(diē)。尽管(guǎn)科技和金融(róng)行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了(le)裁员的影(yǐng)响，也超(chāo)过了(le)信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的(de)季节性(xìng)因素(sù)相对于新(xīn)冠大(dà)流行前也(yě)有了有利的发展，为就(jiù)业(yè)人(rén)数的增(zēng)长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业数据(jù)保持一(yī)定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些时候(hòu)，美国3月份的就业(yè)机会和(hé)劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续下降，为连续(xù)第三个月(yuè)下(xià)跌，创下2021年(nián)5月以(yǐ)来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据相同的方(fāng)向(xiàng)：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几周(zhōu)的首次申请失业金人数也(yě)呈现上升趋势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息会导致消费者信(xìn)贷和(hé)企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇(gù)主削(xuē)减支出包(bāo)括(kuò)裁员等(děng)，从而减缓经济增(zēng)长。短期强劲的非(fēi)农就业(yè)数据会让市场对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的(de)流动性溢价部(bù)分有所减少(shǎo)，但从(cóng)中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超(chāo)预(yù)期将(jiāng)引导贵金属步(bù)入调整。对于贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其(qí)金融属性，尤其是市场(chǎng)预(yù)计(jì)5月是(shì)美联储(chǔ)最(zuì)后一次加息，且(qiě)预计9月之后(hòu)可能降(jiàng)息(xī)，这导致美(měi)元名义利(lì)率回(huí)落(luò)，在(zài)通胀温和回落的情况下，美元实际(jì)利(lì)率有(yǒu)了明显的(de)下行。”广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意(yì)到(dào)，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加息25个基(jī)点，将政(zhèng)策(cè)利率联邦基金利率的目(mù)标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元(yuán)指数和(hé)美债收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后(hòu)声(shēng)明表(biǎo)示，委员会将(jiāng)密切(qiè)关注未来发布的信息，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)新(xīn)闻(wén)发(fā)布会上(shàng)表(biǎo)示，美联储焦点仍(réng)在双(shuāng)重使命上。这意(yì)味着美(měi)联储是否结束加息(xī)需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需要看到(dào)就业市场出现明显恶化。从历史经验(yàn)来(lái)看，美联储加息(xī)看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽(huī)商期货贵金属(shǔ)分析师从(cóng)姗姗告诉记(jì)者，美国银行(xíng)业(yè)风波持续发酵(jiào)、经济走弱(ruò)预期升温叠加(jiā)市场预期美联储年内或(huò)将降息，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。美国(guó)就(jiù)业数(shù)据超预期，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵(guì)金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这(zhè)份超(chāo)预(yù)期的非农报告(gào)，这让美联(lián)储陷入(rù)困境(jìng)，美联储希望(wàng)暂(zàn)停加息，甚(shèn)至可能很快就需(xū)要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非农就业(yè)数(shù)据(jù)和时薪增速全面超预(yù)期，表(biǎo)明(míng)美国当前劳动(dòng)力市场仍(réng)十分(fēn)强劲，美联(lián)储控通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这也就(jiù)意(yì)味着美联储可能(néng)会(huì)在较长时间内维(wéi)持高利(lì)率环境，且6月再次加息的(de)预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数据强于(yú)预期或在短(duǎn)期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势(shì)，但中期看，美联储5月会议(yì)加息(xī)25BP后暗示停止加息，货(huò)币政(zhèng)策(cè)进入新阶段，市场将加大黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆对下半年降息的博弈(yì)，贵金(jīn)属将(jiāng)获得提(tí)振而(ér)走强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不(bù)断上(shàng)移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮(lún)美联储停止(zhǐ)降(jiàng)息(xī)后的表现来看，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)后美国经济仍(réng)市(shì)场偏强运行一段(duàn)时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低，但美联储并未再次(cì)加息，而(ér)贵金属则在美债收(shōu)益率持(chí)续(xù)下行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋势。但(dàn)当(dāng)前情况不(bù)同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对(duì)降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目前距离降(jiàng)息(xī)仍有时间，美联储表示(shì)美国银行系统仍(réng)健康并有弹(dàn)性(xìng)，但高(gāo)利(lì)率环境下美国(guó)银(yín)行系统风险并未(wèi)解除，在第一共(gòng)和银行(xíng)宣(xuān)布被接管收(shōu)购后，因银(yín)行业(yè)长期存在的弱(ruò)点，又有多家(jiā)区域性银行出(chū)现(xiàn)股价(jià)暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而(ér)且(qiě)远(yuǎn)不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资(zī)和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉动上(shàng)升反映出一定的韧(rèn)性。未来随着经(jīng)济下行(xíng)压力不断上升，市场预期下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率和美元指(zhǐ)数将持续承压(yā)，避险需求提(tí)振(zhèn)下，贵金属价格有望再创历(lì)史新高，长线可维(wéi)持逢低买入配(pèi)置思路，短线则(zé)可买入黄金和(hé)白银虚值(zhí)看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来(lái)看，黄金(jīn)的(de)需求实际上(shàng)是明显下降的(de)。世界黄金协(xié)会公布(bù)的(de)数据(jù)显示，今年第一(yī)季度剔(tī)除场外交易的(de)全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行(xíng)和中国消(xiāo)费(fèi)者需求较高(gāo)，但其余投资者购买量的减少(shǎo)抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的(de)黄金投资(zī)需在一(yī)季度(dù)同比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较去年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物(wù)金条和硬币方(fāng)面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐用品(pǐn)订单等(děng)指标(biāo)走弱，商品(pǐn)属黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆性更强的(de)白银因需求(qiú)受经济下行拖(tuō)累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续(xù)攀升。世界白银协会预计(jì)2023年(nián)白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息(xī)25个(gè)基点在(zài)议(yì)息前已经被(bèi)充分计提(tí)，议息前(qián)的谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市场一度表现为(wèi)极(jí)为乐(lè)观(guān)，伦敦(dūn)现货黄金甚(shèn)至(zhì)创出(chū)了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行(xíng)加息靴子(zi)落地，且银行业(yè)风险仍(réng)在蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵(guì)金属价格。此(cǐ)外(wài)，随着(zhe)经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温，预计美联(lián)储下(xià)半(bàn)年大概(gài)率(lǜ)暂(zàn)停加息并将进(jìn)入降(jiàng)息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)中长期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏(péng)则认为，对于(yú)黄金而(ér)言(yán)，市场寄希(xī)望于(yú)美联储(chǔ)最后一次加息落地(dì)然后(hòu)转(zhuǎn)降息预(yù)期(qī)，从(cóng)而刺激价格继续高走，从这个(gè)角度考虑(lǜ)黄金确实(shí)存(cún)在恢复上行趋势的(de)可能性。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联(lián)储货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较长一(yī)段时间(jiān)，且(qiě)高(gāo)利率(lǜ)环境到底(dǐ)会对(duì)经济和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)产生怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当前(qián)看多观点出奇(qí)一(yī)致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤(jǐ)的(de)情(qíng)况下，对待金(jīn)价(jià)节节(jié)攀高的(de)观点谨慎为上。

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