原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)却又一次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)取得了(le)两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新的业绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经(jīng)营(yíng)稳(wěn)定，且(qiě)引导(dǎo)行业(yè)结构性增(zēng)长。但随着(zhe)白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前(qián)，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下(xià)企业(yè)间挤压式(shì)竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的(de)主要(yào)动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名(míng)酒企业基(jī)本保(bǎo)持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜(bǎng)前(qián)六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也在(zài)2022年首次(cì)突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的(de)多元化，对(duì)于中国(guó)白酒的(de)复(fù)兴是一个(gè)非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增长的另(lìng)一(yī)个特(tè)征是，在过(guò)去取得(dé)了(le)稳定增长和快速发(fā)展的企业，基(jī)本形成了(le)中高端驱(qū)动增长的发展模(mó)式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得(dé)等(děng)，产品上(shàng)除(chú)高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市(shì)场，而基(jī)于(yú)品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财报(bào)发现(xiàn)，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年abo文是什么意思 abo文是谁发明的则进一步(bù)变(biàn)成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加(jiā)速(sù)。蔡(cài)学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下降，录得亏损abo文是什么意思 abo文是谁发明的。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问(wèn)题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季(jì)度(dù)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和(hé)利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年(nián)报中(zhōng)归咎(jiù)于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增长基本(běn)都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yīabo文是什么意思 abo文是谁发明的)定程度上反映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合(hé)同负(fù)债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大(dà)，对白(bái)酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速(sù)去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者(zhě)关(guān)系(xì)互动平台(tái)回(huí)答投资者(zhě)关于库存的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道(dào)库存(cún)量(liàng)不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会(huì)库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢(huī)复的(de)前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业(yè)各环节都在(zài)努力(lì)，其(qí)中最(zuì)关(guān)键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报(bào)中销售费用一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新周期中胜(shèng)出。

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