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吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静(jìng)团(tuán)队

　　核心观点(diǎn)

　　事件：吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别2023年5月(yuè)27日，国家(jiā)统计局(jú)发布4月全国(guó)规模(mó)以上(shàng)工业(yè)企(qǐ)业绩效数据。4月(yuè)份，规(guī)模以上工(gōng)业企业营(yíng)业收入累计同比增长0.5％；规(guī)模以上工业(yè)企业利润累(lèi)计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业(yè)利润累(lèi)计(jì)同比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但(dàn)依然处(chù)于(yú)探(tàn)底爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利润的量、价、成本三因素(sù)框架(jià)看(kàn)，我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，此轮(lún)工业企业利润增速(sù)由正(zhèng)转(zhuǎn)负的原因(yīn)主要源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速的下探幅度之深(shēn)和持续时间之长(zhǎng)是PPI下(xià)行(xíng)和其他多(duō)种(zhǒng)因(yīn)素叠加导致(zhì)的(de)：（1）PPI下行(xíng)加(jiā)速工业企业利(lì)润由正转负；（2）主(zhǔ)动(dòng)去库存时(shí)间偏(piān)长(zhǎng)以(yǐ)及(jí)费用率偏高(gāo)严重(zhòng)制约(yuē)工业企业利润爬坡速度。

　　从详细拆解数据看(kàn)：1）与去年(nián)同期(qī)相比，工(gōng)业(yè)企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存货周(zhōu)转天数和应收账(zhàng)款平(píng)均回收(shōu)期进一(yī)步增加。2）分(fēn)所有(yǒu)制类型(xíng)来看，外商及港澳台商和私营企业(yè)利润(rùn)累计同(tóng)比降幅出现收窄，国有工业(yè)企业和股份制企业利润(rùn)累计同比降幅进一步扩(kuò)大。3）上(shàng)游采(cǎi)选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润增速表现较好，石吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别油和(hé)天然(rán)气开采等其(qí)他行业(yè)的利润增速降幅依然较大(dà)；中游原(yuán)材料加工业和装(zhuāng)备制造业的利润增速出现明显分化，中游原材料(liào)加工业的利润增速(sù)均为负，是整体工(gōng)业企业利(lì)润增(zēng)速的主要拖累，中(zhōng)游装备(bèi)制造(zào)业利润增速回升幅度较大，成为整体(tǐ)工业企(qǐ)业利润增速的主要拉动项。在价格(gé)水平、内部(bù)需求、外(wài)部需求同时(shí)走(zǒu)弱的情况下，下游行业内(nèi)部的(de)利润增速反弹乏(fá)力。

　　总体(tǐ)而言，与上个(gè)月相(xiāng)比(bǐ)，4月份公布的工业企业利润数据(jù)已表现出(chū)明显的(de)探底爬(pá)坡信号(hào)：一，营业利润累计增速爬(pá)升(shēng)的行业进一步增(zēng)多(duō)；二，营(yíng)业收(shōu)入增速由负转正，营业利润增(zēng)速降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造业有望继续成为拉动工业企业利润增速回升(shēng)的主要(yào)拉动力。按当(dāng)月(yuè)利(lì)润增速(sù)计算(suàn)，4月(yuè)份表现(xiàn)较好的(de)行业主要(yào)有：汽车制造、铁路、船舶、航空(kōng)航天和其他运输设备制造业、通用设备(bèi)制造业(yè)、电气机械(xiè)及器材制造(zào)业、仪器仪(yí)表制造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐用品(pǐn)制(zhì)造业、橡胶和塑料制(zhì)品(pǐn)业、电(diàn)力、热力(lì)、燃气及水(shuǐ)的(de)生产和供应(yīng)业电(diàn)力。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月份，营业(yè)利润累计(jì)同比增速(sù)降幅(fú)小幅收窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程(chéng)中。从决定企(qǐ)业(yè)利润的量、价、成本三因素框架看，我(wǒ)们认为(wèi)，此轮工业(yè)企(qǐ)业利润增速由正转负的原因主要源(yuán)于PPI下行，但本(běn)轮工业企业利润累计增速的下探(tàn)幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其(qí)他(tā)多种因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企(qǐ)业(yè)利润由(yóu)正转(zhuǎn)负；（2）主动去(qù)库存时(shí)间偏长以及费用(yòng)率偏(piān)高严重(zhòng)制约工业企业利润爬坡(pō)速度。

　　与上个(gè)月相比，39个主要细分行业中，有26个(gè)行业(yè)的营业利润累计增速(sù)出(chū)现回升，其他13个行业的(de)营业利润累(lèi)计(jì)增速(sù)均出(chū)现回落，其中回落幅度较大(dà)的(de)行业(yè)主(zhǔ)要是农副食品(pǐn)加(jiā)工、煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选、有色金属(shǔ)矿采选、造(zào)纸及纸制品、纺(fǎng)织服(fú)装、服饰等行业，回升幅度较大的行业主要(yào)是(shì)机械和设(shè)备(bèi)修(xiū)理、汽(qì)车制造、通用设备制(zhì)造、橡胶和塑料制品(pǐn)等行业(yè)。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装备制造业利(lì)润(rùn)增速明显回升——4月工(gōng)业企业(yè)利润分(fēn)析

　　具体来看：

　　与(yǔ)去(qù)年同期相比，工业企业经营绩效(xiào)的增(zēng)长压(yā)力(lì)依(yī)然较(jiào)大(dà)，与(yǔ)3月份相比(bǐ)，产成品存(cún)货周(zhōu)转天数和应收账款平均回(huí)收期进一步增加(jiā)。

　　数(shù)据显示，规模以上工业企业累计(jì)每百元营(yíng)业收(shōu)入中的成本为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同比(bǐ)增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周转(zhuǎn)天数为20.80天（3月为20.60天），同比增(zēng)加(jiā)1.80天（环(huá吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别n)比增(zēng)加0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类型来(lái)看(kàn)，外(wài)商(shāng)及港澳台商和私(sī)营企业利润累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)降幅出现收窄，国有工业企业和(hé)股份制企业利润累计同比(bǐ)降幅进一步扩大。

　　其中(zhōng)4月国有工业企业利润累计同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期(qī)13.9％），外商(shāng)及港澳台商(shāng)利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业和股份制企业同比增(zēng)长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上(shàng)游采选(xuǎn)业中非(fēi)金属矿采选、有色金属矿采选的利润增速表现较(jiào)好，石油和天然气开采等其他行业的利(lì)润增速降幅(fú)依然较大(dà)。

　　数据显示，非金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色(sè)金属矿采选的增速依然为正，分(fēn)别收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开(kāi)采(cǎi)、煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选、黑(hēi)色金(jīn)属矿采(cǎi)选业、废物资源(yuán)综合(hé)利用的增速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工(gōng)业和(hé)装(zhuāng)备制造(zào)业的(de)利(lì)润增速出现明显(xiǎn)分化。中游原材料加工业的(de)利润增速均为负，尽管与上个月相比(bǐ)，利润增速跌幅普遍收窄，但依然(rán)是(shì)整体工业企业利润增速(sù)的主要(yào)拖累(lèi)。中(zhōng)游(yóu)装备制造业利润增速回升幅度较大，成为(wèi)整体(tǐ)工业(yè)企业利润增速的主要(yào)拉动项。其(qí)中通用设备制造、铁路船(chuán)舶航空航天(tiān)、电气机械及(jí)器材制造、仪器仪表制造(zào)增幅延续上个月亮(liàng)眼趋势(shì)，得益(yì)于国内(nèi)汽车销售量的提升和汽车产业链(liàn)出(chū)口强劲，汽(qì)车制(zhì)造业的利润增速降幅由(yóu)负转正，此外叠加去年同期(qī)基数较低(dī)，汽车制造(zào)业当(dāng)月(yuè)利(lì)润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料(liào)化学制(zhì)品跌幅扩大，分别收(shōu)录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼(liàn)加(jiā)工、专用设(shè)备制造(zào)、石油煤炭及(jí)燃料加工、非金属矿物制品、黑色(sè)金属(shǔ)冶炼加(jiā)工、化(huà)学纤(xiān)维制造、金属(shǔ)制品、计算机通信和电子设备跌幅收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备(bèi)制造(zào)、铁路(lù)船舶航空航天、电(diàn)气机械及器材制造增幅(fú)依旧为正，并且增速出现明显(xiǎn)回(huí)升，分别(bié)录(lù)得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提(tí)的是，汽车制(zhì)造增幅由负转正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内部需(xū)求(qiú)、外部需求同时走弱的情况(kuàng)下(xià)，下游行业内部的利润增速(sù)反(fǎn)弹(dàn)乏(fá)力，文教(jiào)工美体育娱乐用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具(jù)制造等多个行(xíng)业(yè)的利润增速跌幅放缓，但依然为负；农副食品加工、纺织服装、服饰等(děng)多个行(xíng)业(yè)的利润跌幅继续(xù)扩大。往后看，价格水平、内(nèi)部需求、外(wài)部需求(qiú)转(zhuǎn)好速度(dù)较慢(màn)，这(zhè)也意味(wèi)着下游行(xíng)业(yè)的利润(rùn)增速向上爬坡的节(jié)奏大概(gài)率(lǜ)偏缓。

　　数据显示(shì)，农副食(shí)品(pǐn)加工、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽和制鞋(xié)、造纸及纸制品(pǐn)和医药制造(zào)跌幅(fú)扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体(tǐ)育娱乐(lè)用(yòng)品、食(shí)品制造、纺(fǎng)织业、家具制(zhì)造和(hé)印刷和记录媒介利润降幅(fú)放(fàng)缓，但持续(xù)维持(chí)低位(wèi)，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制品增速由负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速略有(yǒu)回落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和茶制(zhì)造(zào)利润增速(sù)保持高(gāo)位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械(xiè)和(hé)设备修(xiū)理、电力热力利润增速(sù)相对(duì)较高，燃(rán)气生产和供应利润增(zēng)速降幅收窄。其中机械和设备修理利润累计增速上升幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累(lèi)计同比增速收窄，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和(hé)供应增幅略有上升，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降幅(fú)收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月相(xiāng)比，4月(yuè)份公布的工(gōng)业(yè)企业(yè)利(lì)润(rùn)数据(jù)已表现出(chū)明显的探底爬(pá)坡信号：一，营业利(lì)润(rùn)累(lèi)计增速爬升的行业进一(yī)步增多；二，营业收入增速由负(fù)转正，营业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装备制造业(yè)有(yǒu)望继续成为(wèi)拉动工(gōng)业企业利润增速回升的主要拉(lā)动力。汽车制造(zào)、铁(tiě)路、船舶、航空航天和其他运输(shū)设备(bèi)制造(zào)业(yè) 、通用设(shè)备制造(zào)业(yè)、电气机械及(jí)器材制造业、仪器仪表制造业(yè)、文教、工美、体(tǐ)育(yù)和娱(yú)乐(lè)用(yòng)品制造(zào)业、橡胶和塑(sù)料制(zhì)品业(yè)、电力(lì)、热力、燃气及水的(de)生产和(hé)供应业。

　　正如我们在《今年工业企业利润增(zēng)速(sù)能否转(zhuǎn)正？》中(zhōng)所言，当(dāng)前正(zhèng)处于第6次(cì)工业企业利润探底阶段（从2000年开始(shǐ)计算），如果按最(zuì)近两(liǎng)次探底历史(shǐ)来演绎(yì)的(de)话，至少还(hái)要在负值区间爬坡7-8个月左右的(de)时(shí)间，预计工(gōng)业(yè)企业利润增(zēng)速(sù)转正最(zuì)早也(yě)需等(děng)到四季度。目前我国仍面临内需增长(zhǎng)缓慢和外(wài)需疲弱的“弱复苏”阶(jiē)段，这直接导致企业(yè)的产能利用率持续下滑。此外(wài)，叠加营业成本高居不下导(dǎo)致的内(nèi)部(bù)压力，本轮工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润增速反(fǎn)弹速度(dù)大概率较为缓慢。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增速明显(xiǎn)回升(shēng)——4月工业企(qǐ)业利润分(fēn)析(xī)