财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降(本番什么意思 日语里本番什么意思jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时本番什么意思 日语里本番什么意思容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行(xíng)未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到(dào)确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对(duì)于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可(kě)能(néng)将纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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